INDYKPOL S.A. analiza finansowa w okresie 2014-2018

Charakterystyka grupy kapitałowej Indykpol

Indykpol S.A. to przedsiębiorstwo z siedzibą w Olsztynie, prowadzące działalność gospodarczą w zakresie produkcji mięsa drobiowego. Obecnie jest największym w Polsce producentem mięsa i przetworów indyczych. Firma posiada około 20 proc. udziału w tym segmencie rynku. Od kilkunastu lat jest również liderem Grupy Kapitałowej. Tworzy organizację specjalizującą się w hodowli i przemysłowym tuczu indyków, sprzedaży hurtowej i detalicznej tuszek, elementów z drobiu, mięsa indyczego i jego przetworów w kategorii: mięs, parówek, pasztetów, szynek – stawiając na najwyższą jakość i pozbawioną konserwantów naturalność.

Początek jej historii sięga roku 1951, wraz z powstaniem Ekspozytury Centrali Jajczarsko-Drobiarskiej w Olsztynie. Swoją obecną formę, firma ukształtowała w 1991 r. kiedy to Olsztyńskie Zakłady Drobiarskie zostały sprywatyzowane i rozpoczęły działalność pod dzisiejszą nazwą Indykpol. Z pominięciem majątku ze zlikwidowanego przedsiębiorstwa państwowego, kapitał wniosły również firmy Rolmex S.A, która do dziś jest głównym akcjonariuszem Indykpol S.A. posiadając 62,68% akcji(wraz z podmiotami zależnymi od siebie), Anrol S.A oraz Lattinane Investment Ltd. W 1993 r. firma zmieniła formę organizacyjną i do dziś funkcjonuje jako Indykpol Spółka Akcyjna. Natomiast w 1994 r. Indykpol zadebiutował na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, przeprowadzając publiczną ofertę na 900.000 akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 5,00 PLN za jedną akcję i po cenie emisyjnej 6,50 PLN za jedną akcję. Dzięki czemu, kapitał spółki podwyższył się i firma była w stanie wprowadzić nowe rozwiązania produkcyjne, rozbudować bazę surowcową oraz w znaczący sposób zwiększyć zasięg sprzedaży.

Po czterech latach funkcjonowania na giełdzie Indykpol S.A. postanowił włączyć się w proces konsolidacji rynku drobiarskiego. Po zakupie pakietów akcji w spółkach Eldrob S.A i Lubdrob S.A stał się liderem grupy kapitałowej przedsiębiorstw drobiarskich. Głównym celem stworzenia GK spółek drobiarskich było uzyskanie przewagi na rynku poprzez oferowanie wysokiej jakości markowych wyrobów drobiowych za pośrednictwem wspólnej sieci dystrybucji, a także możliwość kontrolowania całego procesu wytworzenia od paszy i pisklęcia po gotową wędlinę.

Aktualnie w skład grupy kapitałowej oprócz Indykpol S.A. wchodzą:

Indykpol Brand Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie z kapitałem własnym 62 005 tys. zł

Głównym udziałowcem Spółki jest Indykpol S.A. Jej działalność jest związaną z rozwojem i zarządzaniem markami, patentami oraz znakami towarowymi, pod którymi oferowane są produkty Grupy Indykpol, a także wzmocnienie pozycji rynkowej Grupy przez wzrost rozpoznawalności marek i znaków towarowych wykorzystywanych przez Grupę. Oprócz działań marketingowo-reklamowych produktów, jej działalność obejmuje również pełny zakres działań związanych z tworzeniem i wprowadzeniem na rynek nowych produktów.

Wołżańskie Delikatesy Sp. z o.o. z siedzibą w Wierchniem Usłonie(Rosja) z kapitałem własnym 40 000 tys. rubli

Spółka została założona w maju 2007 r. Indykpol jest jedynym akcjonariuszem Spółki. Przedmiotem działalności Spółki jest produkcja pasz, piskląt, hodowli indyków, uboju indyków oraz produkcji mięsa drobiowego i produktów mięsnych drobiowych. Od 2008 r. Wołżańskie Delikatesy są właścicielami szeregu działek o łącznej powierzchni 140 hektarów przeznaczonych pod budownictwo przemysłowe.

Nutripol Sp. z o.o. z siedzibą w Olsztynku z kapitałem własnym 6 812 tys. zł

Wchodzi w skład Grupy Kapitałowej Indykpol od 30 marca 2011 roku, a Indykpol S.A. jest jedynym udziałowcem spółki. Spółka zaopatruje w pasze fermy własne Indykpol S.A. oraz kontrahentów współpracujących z zakładem ubojowym w Olsztynie. Włączenie wytwórni do grupy kapitałowej spowodowały poprawę parametrów jakościowych produkowanych pasz, optymalizacja kosztów produkcji oraz zwiększenie zdolności produkcyjnych do 200 tys. ton pasz w skali roku dzięki przeprowadzonym modernizacją.

Ozkom Sp. z o.o. z siedzibą w Olsztynie z kapitałem własnym 3 985 tys. zł

Spółka powstała w październiku 2007 roku i głównym obszarem jej działalności jest świadczenie usług technicznych na rzecz zakładu drobiarskiego w Olsztynie. Głównym wspólnikiem Spółki jest Indykpol S.A.

Zdrowy Drób Spółka z o.o. z siedzibą w Olsztynie z kapitałem własnym 5 000 tys. zł

Spółka została zawiązana 6 sierpnia 2018 r, a jej jedynym wspólnikiem jest Indykpol SA. Przedmiotem działalności spółki jest prowadzenie działalności hodowlanej, odchów indyczych stad rodzicielskich, produkcja jaj wylęgowych i piskląt indyczych oraz produkcja żywca indyczego na potrzeby olsztyńskiego zakładu ubojowego Indykpol SA.

Sytuacja rynkowa

Jak widać na diagramie, w latach 2014 – 2016, produkcja mięsa indyczego w Polsce wzrosła łącznie o ponad 43 procent. Natomiast w 2018 r. Grupa Kapitałowa ubiła i przetworzyła ponad 78 tys. ton żywca indyczego

Wysoka dynamika wzrostu eksportu polskiego drobiu jest efektem między innymi wysokiej efektywności kosztowej, polscy producenci drobiu osiągają najniższy koszt produkcji 1 kg wśród największych producentów w Unii Europejskiej. O konkurencyjności polskiego mięsa na rynku unijnym oprócz atrakcyjnej ceny decyduje jego wysoka jakość. Konsumenci polscy i zagraniczni doceniają bezpieczeństwo zdrowotne i smak polskiego drobiu. W 2018 roku Polska utrzymała pozycję największego producenta drobiu w UE (2,545 mln ton ) i czwartym eksporterem na świecie (po Brazylii, USA i Holandii), a także umocniła również swoja pozycję w segmencie indyczym. W 2016 roku Polska wyprodukowała ponad 342 tys. ton indyczego mięsa, czyli o ponad 10 tys. ton więcej niż we Włoszech, a w pierwszych miesiącach 2018 r. Polska wyprzedziła Francję utrzymując drugie miejsce w Europie z wynikiem 128 tys. ton, czyli o 15 ton więcej niż Francja i o 31 ton więcej niż Włochy.Perspektywy rozwoju rynku indyczego są obiecujące, do 2025 r. roczne spożycie tego mięsa na świecie ma wynieść 6,7 miliona ton.

Niemal połowa wyprodukowanego w Polsce mięsa drobiowego trafia na rynki zagraniczne, a największym odbiorcą polskiego mięsa i podrobów drobiowych jest Unia Europejska, jednak z każdym rokiem rośnie jednak rola eksportu do krajów poza unijnych. W roku 2018 polscy producenci drobiu musieli poświęcić wiele uwagi na odbudowanie swojej pozycji eksportowej, co było spowodowane stwierdzeniem przypadków ptasiej grypy na przełomie roku 2016/17 w Polsce.

Z tego powodu ważny dla polskiego drobiarstwa rynek chiński został otwarty dla polskiego drobiu dopiero w październiku 2018r. Analizowana spółka Indykpol należy do wąskiego grona firm, które posiadają uprawnienia eksportowe na ten rynek. Jest to o tyle istotne, gdyż produkcja drobiu w Polsce znacznie przekracza potrzeby rynku krajowego i wszelkie ograniczenia w eksporcie znacznie obniżają marże producentów oraz stanowią zagrożenie dla funkcjonowania przedsiębiorstwa.

Płynność bieżąca

W badanym okresie Indykpol S.A. posiadała wysoką płynność w porównaniu do ogólnie przyjętych norm tego wskaźnika, a także w odniesieniu to firm działających w firmie spożywczej. Wartości powyżej 2 sugerują nam nawet, że w badanym przedsiębiorstwie mamy do czynienia ze zjawiskiem nadpłynności, co może mieć wpływ na możliwą mniejszą rentowność. W badanym okresie możemy dostrzec znaczne odchylenie w 2017r. Najprawdopodobniej zmniejszenie płynności w tym roku zostało spowodowane przez ogólny kryzys w tej branży, który został wywołany przez stwierdzenie przypadków ptasiej grypy na terenach Polski na przełomie 2016 i 2017 roku.

Wskaźnik rentowności sprzedaży

Na podstawie wskaźnika rentowności sprzedaży możemy ustalić czy przypuszczenia o mniejszej rentowności firmy mają odzwierciedlenie w rzeczywistości. Z wykresu wyraźnie widać, że wysoka płynność negatywnie wpływa na rentowność naszego przedsiębiorstwa, która jest znacznie niższe niż ogólnie w branży. W 2014r. rentowność sprzedaży Indykpol S.A. była o 41,4% niższa od średniej w branży. Ponadto widzimy, że w roku 2016 wskaźnik rentowności spadł aż o 64 % w stosunku do roku poprzedniego, mimo wzrostu przychodu ze sprzedaży o 8,7%. Było to spowodowane wyższymi kosztami, które w 2016r wzrosły aż o 12,3%. Trudny do interpretacji jest rok 2018, w którym wystąpił skokowy wzrost rentowności o 1224%, a w porównaniu do branży wynik ten był, aż o 285% wyższy. Był on z powodu nienaturalnym wzrostem zysku przedsiębiorstwa z powodu sprzedaży aktywów trwałych, w postaci dwóch zakładów produkcyjnych na rzecz SuperDrob za 190 mln zł.

Marża zysku ze sprzedaży

Na podstawie wskaźnika marża zysku ze sprzedaży, możemy dostrzec podobny trend do wskaźnika rentowności sprzedaży. W 2014r. wskaźnik ten był niższy o 42,6% niższy od średniej firm z branży spożywczej. W odniesieniu do 2018r. na podstawie wskaźnika marża zysku ze sprzedaży możliwa jest bardziej obiektywna ocena rentowności przedsiębiorstwa w roku 2018. Wartość wskaźnika, nie dość, że nie zbliżyła się do wartości, które osiągają spółki z branży, to jeszcze spadła o 46,8% w porównaniu do roku poprzedniego. Istotnym czynnikiem wpływającym na taki wynik może być wspomniane wcześniej wykrycie przypadków ptasiej grypy w Polsce. Wiele rynków zagranicznych. dopiero zaczynały się ponownie otwierać na import polskiego drobiu w 2018r.

Cykl należności

Na podstawie wskaźnika cykl należności możemy dowiedzieć się ile czasu upływa zanim należności zamienią się w przepływy pieniężne. W latach 2014-2016 sytuacja Indykpol S.A. jest stabilna i prezentuje się lepiej niż innych przedsiębiorstw z branży. W 2015r. czas w którym przedsiębiorstwo otrzymało zapłatę był o 26,2% krótszy od średniej w sektorze. Sytuacja uległa znacznemu pogorszeniu w latach 2017-2018 co mogło być spowodowane sytuacją na rynku drobiarskim w Polsce. Wyniki tego wskaźnika, potwierdzają obserwację związane z relatywnie wysoką płynnością przedsiębiorstwa w latach 2014-2017, ponieważ mają one odzwierciedlenie w rachunku przepływów pieniężnych

Cykl konwersji gotówki

Wskaźnik cyklu konwersji gotówki pozwala określić przybliżoną liczbę dni, jaka upływa od momentu wypływu środków pieniężnych z przedsiębiorstwa na regulowanie zobowiązań do momentu wpływu środków z tytułu należności. Mimo, że wskaźnik osiąga wartości znacznie wyższe w Indykpol S.A. niż pozostałe firmy z branży (w roku 2016 o 73% wyższe) to sytuacja w przedsiębiorstwie nie jest niepokojąca. Przyglądając się bliżej poszczególnym elementom wskaźnika, możemy zauważyć, że jego wysoki wynik jest spowodowany krótkim cyklem regulowaniem zobowiązań.

W okresie 2014-2018 Indykpol S.A. średnio regulował swoje zobowiązania w ciągu 43 dni(z dużo wyższą wartością w 2017r. która wynosiła 76 dni), gdy firmy z branży robiły to średnio w ciągu 102 dni. Na podstawie tych wyników, możemy wywnioskować, że to właśnie firmy z sektora spożywczego na ogół mają problemy ze spłatami zobowiązań, a ponadto często wykorzystują swoją silną pozycję na rynku względem małych kontrahentów do wydłużania otrzymanego kredytu kupieckiego. W Indykpol S.A. podobna sytuacja nie ma miejsca, ponieważ niemal cały proces produkcji zachodzi wewnątrz grupy kapitałowej, co w znaczący sposób zmniejsza zasadność wydłużania okresu spłaty zobowiązań.

Kolejnym składnikiem wskaźnika cyklu konwersji gotówki jest cykl zapasów. W okresie 2014-2018 Indykpol S.A. średni czas magazynowania zapasów był krótszy o 23,7% w porównaniu do firm z sektora, co oznacza, że zapasy znacznie szybciej opuszczały magazyny niż u podobnych przedsiębiorstw. Powyższe obserwację sugerują, że cykl konwersji gotówki w badanej spółce jest na bezpiecznym, a co ważniejsze na stosunkowo stabilnym poziomie, pomimo problemów w sektorze drobiowym w Polsce.

Udział zysku netto w przepływach operacyjnych

Udział zysku netto w przepływach operacyjnych pokazuje jaki procentowy udział jest rzeczywistego zysku w całej działalności podstawowej spółki. Za pomocą tego wskaźnika możliwa jest ocena wiarygodności wskaźnika rentowności sprzedaży oraz wskaźnika marży zysku ze sprzedaży. Na podstawie wykresu, można zauważyć bardzo niepokojącą sytuację w postaci braku stabilności wartości wskaźnika w badanym przedsiębiorstwie.

W latach 2014-15 wskaźnik ten, osiągnął w Indykpol S.A. wartości znacznie wyższe niż firmy z branży, o 68,2% w 2014r. i o 77,1% w 2015r. Natomiast w 2016r. wielkość wskaźnika spadła z poziomu podręcznikowego, do poziomu skrajnie niskiego. Było to spowodowane zarówno przez zmniejszenie wartości licznika, czyli zysku netto oraz znaczące zwiększenie wartości mianownika, czyli przepływów pieniężnych netto z działalności operacyjnej, który wzrósł w główniej mierze, przez wzrost krótkoterminowych zobowiązań handlowych.

W roku 2017 sytuacja uległa niewielkiej poprawie, natomiast w 2018r. wskaźnik przyjął wartości ujemne. Związane jest to z przeprowadzaną restrukturyzacją firmy. W 2018r. kierownictwo spółki zdecydowało się na włączenie Lubuskich Zakładów Drobiarskich w struktury Indykpol S.A. oraz sprzedaż jednego ze swoich zakładów, w celu spłaty zobowiązań kredytowych wobec Konsorcjum Banków oraz obniżenia kosztów. Oznacza to, że rok 2018 był dla firmy okresem realizacji strategii wyjścia problemów finansowych.

Wskaźnik zadłużenia długoterminowego

Wskaźnik zadłużenia długoterminowego informuje o pokryciu zobowiązań długoterminowych kapitałem własnym. Indykpol S.A. w latach 2014-2016 miał ten wskaźnik na poziomie znacznie wyższym niż pozostałe firmy z tej branży, średnio o 305,9%. Z drugiej strony zobowiązania długoterminowe obejmują m.in. kredyty inwestycyjne, które przeznaczane są na finansowanie rozwoju przedsiębiorstwa.

W październiku 2014 r. Grupa Indykpol przyjęła czteroletni program inwestycyjny, który zakładał modernizację posiadanych zakładów ubojowo-przetwórczych oraz inwestycje w sferze surowcowej (pisklęta i pasza), w celu zwiększenie mocy produkcyjnych o 40%.

W roku 2017, nastąpił spadek wartości wskaźnika, aż o 80,6%, co było spowodowane decyzją zarządu spółki o oddłużeniu przedsiębiorstwa w celu zwiększenia zdolności i wiarygodności kredytowej. W tym roku zostały spłacone kredyty długoterminowe o łącznej wartości 149 679 tys. zł.

W 2018r. wartość wskaźnika spadła jeszcze o 38,9% w stosunku do roku poprzedniego i był niższy o 45% w stosunku do średniej w sektorze spożywczym. Tak niska wartość tego wskaźnika, oznacza , że przedsiębiorstwo obecnie ma lepszą kondycję finansową w zakresie zadłużenia. W związku z tym, działalność przedsiębiorstwa nie jest zagrożona wysokim ryzykiem niewypłacalności.

Podsumowanie

Obecna sytuacja finansowa grupy kapitałowej Indykpol jest daleka od ideału. Największym problemem przedsiębiorstwa jest fakt, że wyniki niemal wszystkich wskaźników uległy pogorszeniu w badanym okresie. Pogorszyła się zarówno płynność, jak i rentowność firmy. Z pewnością duży wpływ miały na to wydarzenia na polskim rynku drobiarskim związane z wykryciem ognisk ptasiej grypy. Ta sytuacja, znacznie obniżyła możliwości eksportowe przedsiębiorstwa i w znaczący sposób obniżyły marżę operacyjną. Ponadto, zawirowania na rynku przypadły na okres realizacji inwestycji grupy kapitałowej rozpoczęty w roku 2014. Kolejnym problemem Indykpol S.A. były rosnące koszty produkcji, co w dużym stopniu obiło się na wyniku finansowym.

Z drugiej strony pomimo tych wszystkich zawirowań rynkowych, grupie Indykpol udało się wyjść obronną ręką, nie wykazując strat w żadnym roku w badanym okresie. Ponadto zostało ograniczone ryzyko niewypłacalności, ponieważ wszystkie długoterminowe kredyty bankowe zostały spłacone, a same zobowiązania długoterminowe nie stanowią dużej pozycji w bilansie.

W 2018r. została przeprowadza restrukturyzacja przedsiębiorstwa. Firma zdecydowała się na prowadzeniu działalności tylko w obszarze produkcji indyczej, rezygnując z produkcji kurcząt, co zostało uczynione przez sprzedanie Zorganizowanej Części Przedsiębiorstwa - Zakłady Drobiarskie Lublin obejmującej zakład uboju kurczaka (oraz sezonowo gęsi) w Lublinie oraz wylęgarnię piskląt kurczęcych w Turce, a także przez zamknięcie produkcji w zakładzie w Świebodzinie i przejęcie Lubuskich Zakładów Drobiarskich „Eldrob” S.A. przez przeniesienie całego majątku spółki przejmowanej na spółkę Indykpol Spółka Akcyjna. Podjęcie wyżej wymienionych działań, mają na celu optymalizację kosztów, co jest dobrym krokiem biorąc pod uwagę fakt, że jednym z problemów przedsiębiorstwa w badanym okresie, były rosnące rokrocznie koszty produkcji.

Wydaje się, że wszystko najgorsze, co mogło spotkać branże produkcji mięsa indyczego, już się wydarzyło, więc sytuacja finansowa Indykpol S.A. powinna się ustabilizować. Zważając, że pod koniec 2018r. wiele krajów UE wznowiły importowanie polskiego drobiu, a Chiny otworzyły się na import produktów analizowanej spółki, pozwala to z optymizmem spoglądać na przyszłość grupy kapitałowej Indykpol.

Patrząc jednak na okres 2014-2018, nie można ocenić sytuacji finansowej przedsiębiorstwa pozytywnie z powodu równocześnie spadającej płynności i rentowności przedsiębiorstwa. Niepokojąca jest również sytuacja z roku 2018, w którym przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i finansowej, były ujemne, a dodatnie były tylko przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej, co było spowodowane sprzedażą swoich aktywów. Świadczy to o poważnych problemach finansowych grupy kapitałowej.

Z tych powodów, kluczowe dla Indykpol S.A. będą przyszłoroczne wyniki finansowe, które dadzą informację potencjalnym inwestorom, czy problemy były tylko przejściowe i czy przeprowadzana restrukturyzacja przyniosła wymierny efekt, w postaci zwiększenia rentowności firmy, przy zachowaniu swojej płynności.

Karol Kacprzak